內(nèi)地第二大包裝紙生產(chǎn)商理文造紙(2314)剛公布截至9月底的半年業(yè)績(jī)，純利按年增長(zhǎng)33%，至4.1億元，較市場(chǎng)預(yù)期為佳。業(yè)績(jī)刺激股價(jià)急升，一度高見(jiàn)21.8元的歷史高位；而內(nèi)地第一大包裝紙生產(chǎn)商玖龍紙業(yè)(2689)，也受同業(yè)的利好消息刺激，同樣創(chuàng)下14.4元新高。玖龍與理文相比，兩間公司均有類(lèi)似的生產(chǎn)基地，同時(shí)旗下生產(chǎn)設(shè)施亦已整合，有助減低成本，當(dāng)中玖龍?zhí)峁┑募埰贩N類(lèi)更為廣泛；玖龍與理文按產(chǎn)能計(jì)算的內(nèi)地市占率達(dá)40%，而玖龍?jiān)趦?nèi)地以銷(xiāo)售額計(jì)其市占率約為18%，目標(biāo)於3年內(nèi)提升至30%；隨著理文造紙於18個(gè)月內(nèi)，將產(chǎn)量噸增至380萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)額以35%至40%復(fù)式增長(zhǎng)，屆時(shí)於內(nèi)地紙品市場(chǎng)占有率可望由8%升至12%。

　　雖然玖龍擴(kuò)展計(jì)劃急速，目標(biāo)在未來(lái)3至5年，續(xù)專(zhuān)注造紙及其他上游業(yè)務(wù)，預(yù)期未來(lái)兩年資本性開(kāi)支高達(dá)70億人民幣，其中08年資本開(kāi)支預(yù)期為42億元人民幣，主要用於擴(kuò)充產(chǎn)能，惟玖龍較理文有更佳的財(cái)政狀況。連同早前與15間銀行簽訂3.5億美元4年期銀團(tuán)貸款，玖龍負(fù)債比率由上市前的221%降至45%；而理文現(xiàn)時(shí)的擴(kuò)充計(jì)劃，有機(jī)會(huì)將負(fù)債比率升至80%。 　

　　中央「十一五」計(jì)劃，重視內(nèi)地環(huán)保，紙品屬污染性行業(yè)，將推動(dòng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及行業(yè)整合，有利紙品行業(yè)龍頭股未來(lái)發(fā)展。內(nèi)地的包裝紙生產(chǎn)市場(chǎng)現(xiàn)在根本供不應(yīng)求，而且每年增長(zhǎng)近10%，以現(xiàn)時(shí)的需求約為每年2200萬(wàn)噸計(jì)算，每年增加超過(guò)200萬(wàn)噸，即使理文及玖龍大幅度新增產(chǎn)能，也未能滿足，市場(chǎng)仍未飽和，內(nèi)地紙品行業(yè)未來(lái)續(xù)具發(fā)展空間。

　　以周五收市價(jià)13.76元計(jì)算，玖龍07年預(yù)期市盈率為21.1倍，較理文同期的23.2倍(現(xiàn)價(jià)為20元)為低，基於內(nèi)地紙品未來(lái)盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)普遍預(yù)期市盈率可達(dá)28倍，故玖龍及理文造紙估值，分別可達(dá)16.58元和24.75元，不妨考慮逢低收集，作中、長(zhǎng)線投資對(duì)象。